המדריך למשקיע המתחיל

הישראלים לא יודעים מה לעשות בכסף שלהם. כן, תושבי המדינה שאף פעם לא רוצים לצאת פראיירים, שמתמקחים עם חברת הסלולר שלהם על כמה שקלים ונלחמים כדי לבטל עמלות בבנק — מתבלבלים כשהם צריכים להחליט איפה להשקיע את הכסף שהצליחו לחסוך.

מה הם עושים? פשוט מחליטים שלא להחליט — ומשאירים את הכסף בבנק.

ביוני 2020 היקף הכספים ששכבו בחשבונות העו"ש בישראל — וממילא לא צברו תשואה — חצה לראשונה את רף ה־400,000,000,000 שקל. יחד עם הכסף שנמצא בפיקדונות, שגם הם לא ממש מניבים תשואה כיום, הוא כבר טיפס ל־1,400,000,000,000 שקל (1.4 טריליון!).

למה כל כך הרבה אנשים מזניחים כל כך הרבה כסף? למה במקום להשקיע את חסכונותיהם בשוק ההון וליהנות מהרווחים, הישראלים משאירים אותו בבנק — שם הוא רק נשחק עוד ועוד בשל האינפלציה?

הסיבה פשוטה: הם אינם יודעים איך. ליתר דיוק, הם חושבים שעולם ההשקעות ושוק ההון הם אזורים מורכבים ומסובכים להדהים. הבורסה נראית להם כמו בריכת מים עמוקים שרק "כרישים", מומחי שוק ההון מהטלוויזיה, יכולים לשחות בה. אין להם את הזמן הדרוש כדי לנתח מגמות ארוכות טווח בשוק, ולא את ההבנה הפיננסית כדי להמר על המניה הבאה שעומדת לנסוק. הם מפחדים לסכן את החסכונות שלהם במקום הכאוטי והמכושף שנקרא "שוק ההון", ולכן פשוט משאירים את הכסף מתחת לבלטות, כלומר בבנק.

ג'ון בוגל כתב את הספר שאתם מחזיקים כעת, שהפך מיד לאחד מרבי המכר הידועים בעולם בתחום ההשקעות, במיוחד לאנשים כאלו. המציאות הפוכה לגמרי, הוא הסביר: השקעה בשוק ההון היא פעולה פשוטה להדהים, שכל אחד יכול לבצע אותה בקלות ובהצלחה.

עובדת היסוד של עולם ההשקעות, על פי בוגל, היא זו: התשואה המצטברת של כל המשקיעים בשוק ההון חייבת להיות שווה לממוצע התשואה של השוק כולו. אם בשנה מסוימת כלל החברות צמחו ב־10% בממוצע, הרי על כל משקיע שהתיק הספציפי שלו הניב 20%, יש משקיע שהתיק שלו הניב 0% בלבד. זו מתמטיקה פשוטה, שאי אפשר להימלט ממנה.

בחצי הראשון של המאה הקודמת, כשבוגל היה סטודנט ומשקיע צעיר, בתי ההשקעות ניסו לשכנע את המשקיעים שאם רק יפקידו את כספם אצלם — יתחולל הקסם. דווקא אצלם, ולא אצל המתחרים, יופיעו המספרים מהצד הנכון של ממוצע השוק. הם, ורק הם, יודעים את הדרכים הנסתרות להכות את השוק ולהשיג תשואה יותר טובה מהממוצע, ולכן כמובן גם מגיעות להם עמלות גבוהות.

אלא שהייתה רק בעיה קטנה אחת: בטווח הארוך מדובר בהבטחות ללא כיסוי. אלו הנתונים שהגיע אליהם בוגל לאחר מחקר שערך על מנהלי קרנות שפעלו בשוק ההון לאורך עשרות שנים (עמ' 151): אם נבחר שנה ספציפית אחת, הסטטיסטיקה מצביעה על כך ש־29% אחוז ממנהלי קרנות ההשקעות האקטיביות (כלומר אלו שמנתחים את השוק ובוחרים להשקיע במניות ספיציפיות על פי הערכות האנליסטים שלהם) יגברו על ממוצע השוק. אבל מה קורה לאחר חמש שנים של השקעה רצופה? רק 15% מהמנהלים האלו יצליחו להשיג תשואה עודפת על השוק. ואחרי חמישים שנים? רק 2%!

כך הסיר בוגל את הקסם מעל שוק ההון. ההבטחה לתשואה עודפת — סיבת הקיום של התעשייה הסובבת את וול סטריט — אינה אלא בלוף שעולה למשקיעים הון עצום. המציאות הכואבת היא שאי אפשר לנצח את השוק פעם אחר פעם אחר פעם: בית השקעות שהימר נכון בשנה אחת, ואפילו בעשור אחד, עשוי להתרסק בשנה הבאה. לאורך זמן זה בדיוק מה שקורה, כמעט ללא יוצא מן הכלל.

שיטת ההשקעות החדשה שפיתח בוגל, שנולדה מההכרה בכך שאין לבטוח ב"מומחי שוק ההון", שינתה את דרך המחשבה של משקיעים בכל העולם. זו הייתה מהפכה קופרניקאית של ממש: במקום לחפש את המחט שמסתתרת בערמת שחת — כלומר לנסות לבחור מניות ספציפיות בעלות סיכוי לרווח גבוה מבין המוני החברות הציבוריות ברחבי העולם — המליץ בוגל למשקיעים הנבונים פשוט "לקנות את ערימת השחת" — כלומר לקנות שבריר בכל אחת מהחברות האלו ובכך להבטיח לעצמם את התשואה הממוצעת של השוק. במקום הניסיון הסיזיפי לגבור על השוק, המליץ בוגל למשקיעים פשוט לחקות אותו. להיתלות על העץ הנפלא של הקפיטליזם העולמי — וליהנות מהפירות.

איך עושים את זה? התשובה נמצאת בעמוד הראשון של הספר:

"השקעה מוצלחת היא בסך הכול עניין של שכל ישר. כפי שאמר וורן באפט, האורקל מאומהה, זה פשוט אבל לא קל. החשבון הפשוט מצביע על כך שהאסטרטגיה המנצחת להשקעה במניות היא להחזיק בבעלות על כלל העסקים הציבוריים במדינה בעלות נמוכה מאוד, וההיסטוריה מוכיחה זאת. בכך מובטח לכם לקבל כמעט את כל התשואה שעסקים אלה מניבים בצורת דיבידנדים וגידול בהכנסות. הדרך הטובה ביותר ליישם את האסטרטגיה הזאת גם היא פשוטה מאוד: קנו קרן הכוללת תיק מניות שחובק את כל השוק, והחזיקו בה לנצח".

במקום הניתוחים המפולפלים שמציעים מנהלי ההשקעות בכל העולם, הציע ג'ון בוגל שיטה שאין פשוטה ממנה. היא מורכבת משלושה עקרונות בלבד: התחילו להשקיע כמה שיותר מוקדם, רכשו את תיק המניות המגוון ביותר שבאפשרותכם ושלמו כמה שפחות מיסים ועמלות על ההשקעות שלכם. דרך ההשקעה הזו, שנקראת מאז "השקעה מחקת מדדים" או "השקעה פסיבית", שינתה את חייהם של מיליוני משקיעים בכל העולם והחזירה להם את המפתחות לעצמאות כלכלית.

למי מבין הקוראים שמעט מאוכזב מההצעה של בוגל לקבל את תשואת השוק "בלבד" ועדיין חולם על תשואות גבוהות בהרבה, מקדיש בוגל חלק ניכר ממאמציו בספר. לשם כך הוא מסביר את החשיבות הגדולה שבהצטברות של התשואות האלו, שלעתים קרובות נסתרת מהעין, או כפי שהוא מכנה זאת לאורך הספר — "קסם התשואות המצטברות". לאורך 116 השנים האחרונות, הוא כותב, ממוצע התשואות על מניות היה 9.5%. כך, בכל שנה, אם הצלחתם להשיג את ממוצע השוק "בלבד", ערך התיק שלהם צמח בממוצע ב־9.5%. וכך בשנה שאחריה, וגם בזו שאחריה. כל זה, בלי לעשות שום דבר: בלי לפתוח עיתון כדי לראות מי החברה החזקה של השבוע; בלי לנתח דו"חות פיננסיים; בלי לשלם עמלות גבוהות לבתי השקעות ובלי להחליף כל שני וחמישי אסטרטגיית השקעות על פי האופנה החולפת; פשוט בהחזקת אותו תיק השקעות מגוון דיו, שזוכה לקבל רק את תשואת השוק.

מה התוצאה של כל אי־הפעולה הזו? "כל דולר שהושקע במניות בשנת 1900 בתשואה שנתית של 9.5%, צמח ל־43,650 דולר עד לסוף שנת 2015. זהו קסם התשואות המצטברות [...] תשואות אלו הן לא פחות ממופלאות — זה המשחק שהכי קל לנצח בו", כותב בוגל (עמ' 34-33). הסתפקות בממוצע השוק "בלבד" יכולה להפוך אתכם לעשירים משחשבתם.

לאורך השנים הפך ג'ון בוגל לאחד השמות המוכרים והאהובים בעולם ההשקעות. ואנגארד, החברה שהקים בשנת 1975 על בסיס התובנות המופיעות בספר הזה, היא אחד מבתי ההשקעות הגדולים בעולם, שכיום מנהלת מעל 7 טריליון דולר. ההשקעה מחקת המדדים שפיתח הפכה לדלת הכניסה הראשית לשוק ההון, ותרמה לדמוקרטיזציה של ההון יותר מכל פעולה אחרת שנעשתה לפניה.

למרות זאת, הוצאתו לאור של "המדריך למשקיע המתחיל" היא הפעם הראשונה שספר כלשהו מאת ג'ון בוגל מתורגם לעברית. אותנו, מייסדי קהילת הפיננסים הגדולה בישראל "ידע שווה כסף", זה לא מפתיע: אנחנו יודעים ממקור ראשון עד כמה החינוך הפיננסי בישראל לוקה בחסר. יום אחר יום אנחנו נפגשים ברשת עם בוגרי מערכת החינוך הישראל, שבילו 12 שנים בתוך כיתות אבל מעודם לא עברו שיעור חינוך פיננסי אחד; נערים ומבוגרים בעשורים הקריטיים ביותר בחייהם, שאינם יודעים מהי קרן השתלמות; שלא בטוחים מה ההבדל בין "דמי ניהול" לבין "תשואה"; שמתבלבלים כשהם ניגשים לבחור מסלול משכנתה; בקיצור, כל מי שעבורו שוק ההון הוא אותו עולם מכושף ומסתורי שמתאים למומחים ולכלכלנים מקצועיים, אבל "זה בטח לא בשבילי".

לאורך השנים השתמשנו בתובנות של ג'ון בוגל והצענו אותן בפוסטים, שיעורים וסדנאות שהעברנו לחברי הקהילה שיצרנו. פעם אחר פעם נוכחנו לדעת שבעולם הפיננסי, כמו בכל תחום אחר, אין תחליף לשכל ישר. הפשטות שבה בוגל ניגש לשוק ההון, המבוססת על תפיסת עולם שבה תשוקותיהם, חוויותיהם ואמונותיהם החמות של המוני הפרטים המרכיבים את החברה תמיד יהיו עדיפות על ניתוחיו הקרירים של האנליסט המומחה, קסמו לחברי הקהילה שלנו כפי שקסמו למיליונים ברחבי העולם. כעת "המדריך למשקיע המתחיל" מוגש לראשונה בעברית לציבור הרחב; זוהי הזדמנות מצוינת עבור כל מי שרוצה להתקדם לעבר השגת העצמאות הפיננסית האישית שלו, שהיא השלב הראשון בדרך לחירות ולשגשוג של החברה כולה.

רגע לפני שאתם מתחילים את המסע לשוק ההון יחד עם ג'ון בוגל, מורה הדרך הטוב ביותר שיש, זכרו: לרכוש ידע זה חשוב מאד, אך כדי שהוא יהיה שווה כסף צריך גם ליישם אותו. בהצלחה!

בר נעמני ושי בדיחי